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招商证券-非银金融行业:金融科技研究分析框架-220620

发布时间:2022-08-08 09:22:22 来源:火狐体育 作者:火狐体育首页

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  1.金融科技Fin-tech的两极为(1)传统金融行业通过科技赋能(2)科技公司涉足金融领域。【慧博投研资讯】

  基础科技人工智能、区块链、大数据、云服务确实能降本增效控制风险,但商业模式和对核心资源的掌握是真正护城河。(慧博投研资讯)(1)传统金融机构范畴内诞生了线上化业务线和纯互联网渠道公司(银行、券商、保险),若无商业模式转变的单纯传统业务线上化难产生本质变革。

  (2)技术或服务输出型公司处于上游,金融属性偏低,技术能力为竞争力基础。

  (3)金融科技公司从流量入口、资金杠杆、生态模式等层面对传统业务形成降维打击与错位竞争:刚需高频的非金融场景累计流量池获得大量未分化客群,通过平台经济不直接供给底层金融产品或金融资产实现轻资产模式,打造综合式生态全方位发掘用户价值。

  2.政策端:普惠金融小微经济实体经济成为关键词,关注偏向服务C端用户尤其是长尾用户以及小微企业的业务,关注互联网平台型和面向小微B端的专业型公司,关注借贷场景相关业务。

  (1)增量市场存在于传统金融难覆盖人群以及全新模式和产品的创新,存量市场与传统金融竞争。

  (2)自带C端流量和生态闭环的平台型公司优势显著,且更容易打通B端;服务B端提供行业解决方案和增值服务具有发展潜力。

  3.强监管下增长由快转稳,整改阵痛后互联网格局预计进一步向头部集中。强调持牌经营,拥有传统金融牌照、新业务牌照的公司优势显著;具有流量、数据、牌照优势的金融科技公司更容易脱颖而出。

  (1)针对互联网金融科技,监管多维升级。主体监管:科技与金融牌照边界明确,强调持牌经营与职能切割;资本监管:备付金集中管理、放贷杠杆限制;标准制定:对定价费率(手续费、利率,佣金率)设限,强调公平合理透明;数据监管:“断直连”等措施加强反洗钱能力与个人信息保护。

  (2)监管态度已达高点,后期预期监管常态化,短期内在监管压力下增长或受限,优势公司核心竞争力依旧存在;整改后牌照、成本等劣势加速尾部公司淘汰。

  4.识别互联网财富管理(权益类)、互联网保险、消费金融、供应链金融、第三方支付、数字人民币、新型征信共七个比较典型的科技与金融结合的细分领域。

  (1)互联网财富管理(权益类):金融侧财富管理赛道长期增长;互联网代销业务模式在当前阶段相较传统渠道更具有优势,未来有望进一步对传统渠道份额进行渗透;监管层面政策温和,长期看不涉及监管敏感事项。

  (2)互联网保险:保险覆盖深度广度偏低,长期上升空间大。后疫情时代、用户意识觉醒,代理人渠道走弱,互联网保险规模向传统保险的渗透率空间大,产品主要以高换手、件均低、标准化高、决策成本低的意健险车险等险种为主要切入点,看未来有望在养老第三支柱等高件均、低换手产品发力。当前处于高压监管阶段,对互联网保险的规模发展有显著影响。自带流量的第三方代销平台更具成本优势。

  (3)互联网消费金融:长期监管博弈,获客能力和风控能力成为核心竞争力。看好完成合规整改具有牌照优势的头部互联网平台,虽杠杆率受限,但流量、场景、体验、风控相较传统消费金融的优势依旧存在;同时也看好头部商业银行深化推进新型零售进程。

  (3.1)得益于居民杠杆率、居民可支配收入长期上行,超前消费观念成型以及消费场景丰富,消费金融整体预期板块长期稳定增长。

  (3.2)线%+,远高于消费金融整体增速,互联网消金用户远超信用卡持卡用户,互联网向消费贷款渗透空间大。产品上看好有场景支撑的体验好、费率接近信用卡的消费贷业务;格局上看尾部互联网金融玩家将被挤出,具有牌照优势的互联网平台优势突显。

  (4)供应链金融:预估市场规模已接近30万亿,银行、产业链核心企业、拥有电商数据的互联网巨头、第三方支付企业、Saas厂商等纷纷下场。产业链线上化程度短期或成障碍,从解决传统供应链金融的痛点上看,数据为核心。核心企业和商业银行具备传统优势,具有数据+风控能力的互联网电商、支付机构、物流公司等具有潜力切入新型供应链金融。

  (5)第三方支付:C端饱和,两大巨头寡头垄断,为自家综合金融导流。B端竞争加剧利润收窄,值得关注发展面向B端的增值金融服务。

  (5.1)网络(含移动)支付整体规模预期未来维持约10%+增速。互联网普及的人口红利已经基本兑现,下沉市场的覆盖和支付场景的丰富成为后续体长规模增长推力。

  (5.2)蚂蚁腾讯两家网络支付市场规模合计超过80%,移动支付合计超过90%。当前支付业务可满足用户基本需求无明显痛点,监管暂无改变寡头垄断局面意图,预期未来竞争格局稳定。B端线下收单业务已是红海市场,行业集中度低,利润率因竞争加剧和外包地推分润而走低,挖掘B端在企业运营管理,融资等增值服务方面的新需求有望成为新增长机会。

  (6)数字人民币:4月第三批试点开放,数字人民币个人钱包数3亿,较当前数字钱包开通量和交易量存在较大量级差距。上下游相关产业可关注基础芯片和应用技术、银行IT和支付终端和流通结算等刚需改造。

  (7)新型征信:监管主导行业萌芽,第三方个人征信牌照仅三张,市场化逐步深入。长期预期量价齐升,狭义行业规模预计千亿级别。传统征信的痛点需要替代数据解决,看好同时拥有信贷业务、征信牌照、优质替代数据的公司。

  (7.1)目前三张个人牌照、逐步倾向互联网巨头、股权结构看市场化水平逐步提升,其他数据巨头或海外玩家或逐步入局。

  (7.2)2019年末,拥有传统信贷记录的人数仅5.5亿,白户人群的覆盖依赖替代数据。在首批参与个人征信试点的公司里蚂蚁腾讯系覆盖我国用户超10亿,参考发达国家接近80%征信覆盖率,拥有用户+数据优势的玩家具备优势。互联网消费金融的快速发展推动新型信贷的使用加速放量。

  (7.3)目前传统征信的次调用费较低,由央行定价,且相较美国市场单价差距大。长期看若开放市场化定价,费率有走高空间,未来增值业务定制化产品的发展路径进一步抬高行业规模天花板。

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